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忻尚伦柯智华东方早报A股市值蒸发万亿近期或有紧缩政策出台

发布时间:2021-10-20 16:15:01 阅读: 来源:蔬菜清洗机厂家

忻尚伦柯智华东方早报:A股市值蒸发万亿近期或有紧缩政策出台

忻尚伦柯智华东方早报:A股市值蒸发万亿近期或有紧缩政策出台 更新时间:2011-5-9 13:46:09   二季度的A股急跌,大多数机构投资者也没有想到。

此前,不少机构看好下半年行情,并认为二季度是今年投资的最佳时间窗。然而,4月22日以来,A股出现一轮急跌,其间A股上证指数[2874.48 0.37%]累计下跌162.78点,跌幅5.38%,至上周五失守2900点,收于2863.89点;深证成指[12154.47 0.72%]则下跌6.93%。

与此同时,中小盘指数下跌惨烈,中小板指[6106.99 0.86%]下跌5.89%,而创业板指[932.14 1.51%]更是跌幅高达9.09%。根据财汇数据统计,4月22日两市累计市值为285353.52亿元。两周时间,A股市值累计蒸发14322.76亿元。

本轮急跌主因是什么?A股继续下跌的空间还有多大?中小盘股是否仍有较大下跌动能?上市公司在一季报业绩环比下滑、库存创下历史新高的同时,今年盈利增速又将如何?

本期牛市论坛特邀国泰君安首席经济学家李迅雷、东方证券资产管理有限公司资深投资经理吴铁、东吴行业轮动[1.08 0.31%]以及东吴新经济[1.08 0.56%]基金经理任壮、国内某基金公司基金经理李新对这轮A股暴跌缘由进行分析以及探究A股市场接下来的走势。

2700点有底部支撑

东方早报:从4月22日以来,A股出现一轮急跌,这是黎明前的黑暗还是市场趋势走坏的向下拐点?在你看来,这轮急跌最主要原因是什么?A股继续下跌的空间大么?

李迅雷:这轮下跌的原因主要是对通胀的预期,对宏观经济回落的担心。从市场资金面看,目前离场资金比较多。离场原因可以说是因为股市缺乏机会;也可以说是这些资金为了获取低风险、高回报的机会,比如银行理财产品、PE、艺术品投资等等。这种情况,在中国股市的历史上还没有出现过。

我们不能就经济问题来看股市下跌,还要从制度性问题来看。从第三方存款以后,A/H股倒挂现象就开始出现了。自2008年有了第三方存款开始,股市资金就持续性流出。 因为有了第三方存款,就意味着证券公司所有的客户都变成了银行的客户。银行目前理财产品的规模有7万多亿元,整个证券市场理财产品规模只有2.5万亿元。客户资金到了银行后,就会“被多元化”。

另外,这次创业板股价持续下跌,也是制度缺陷在作祟。股票发行的市场化定价,却缺少市场化的发行机制。

目前,市场下跌的可能性还是存在。现在中石油、中石化H股的股价还是低于A股的。我觉得,如果这两桶油A股的股价也要向H股靠拢的话,股市还会有下跌,并且现在看来有这种趋势。

吴铁: 我认为是黎明前的黑暗,而不是趋势走坏的向下拐点。从面上讲,大家都认为是4月份后,机构对上市公司业绩增速低于预期,形成减仓共识。但是,我觉得本质上还是供求关系失衡造成的。整个基金的规模还没有上去、资金面也始终处于比较紧的状态,但是融资一直没有松懈过,积累到一定程度,造成市场暴跌。

市场接下来的下跌空间不是很大。如果今年A股上市公司净利增长的幅度和市场普遍预期的20%相差不多,那么现在的估值已经达到历史最低估值水平了。即便是今年业绩增幅达不到20%,悲观预期仅有5%~10%的话,2700点左右也已经接近于历史底部估值了——即沪深300成分股的市盈率在12-13倍。

短期内,中小板指和创业板指都不会再下探。但中期来看,创业板指恐怕仍要下调,即便是已下跌了那么多以后。估值高,加上大股东套现压力大。但要开始留意,其中已有部分“被错杀”的创业板公司,开始有机会显现了。

任壮:A股急速下跌的原因在于高通胀、经济回落的环境,进一步引发了市场对经济可能会出现“滞胀”的担忧,从而带来了近日来的A股下跌。具体来看,国内流动性过剩,大宗商品价格上涨,国内通胀居高不下,因此国内的货币政策一直在紧缩,市场认为CPI高点会出现在今年6月份,近期会有新的紧缩举措,从而引发市场担忧;另一方面,4月份开始,一些经济先行指标如PMI见顶回落,也引发了对经济增速下滑的担忧。加上从上市公司今年一季报来看,大部分低于盈利预期,也反映出一季度中经济表现出放缓迹象。

A股仍存在继续下跌的可能性,下跌空间取决于货币调控的节奏与时点。我们认为目前货币政策调控已经接近尾声,基于我们始终坚持的“全球经济复苏下的流动性过剩,把握货币调控的节奏与时点”投资逻辑,我认为市场短期会继续调整,但中长期仍然坚定看好市场行情。

李新:调整还有可能继续,但是下跌动力并不是很足。从技术面来看,2700点会是一个支撑。

东方早报:目前你的仓位是多少?近日在顺势减仓还是趁机抄底?

任壮: 近日会根据市场情况进行适当调整,坚持重点关注周期类品种的投资机会。

李新:从短期来说,很难从仓位来博取收益,但长期上每次下跌都是很好的补仓。我仓位变化不大,基本处于观望的态度,板块上坚持均衡配置。

吴铁:今年以来,我的仓位始终比较高。但最近确实在调仓——从银行股调到一些中小市值的个股上来。但仓位还是没有降低。

继续看多钢铁水泥股

东方早报:上市公司今年一季报整体业绩出现环比下滑,库存创下历史新高,从你们调研情况来看,今年上市公司的盈利增速将如何?哪些行业板块的盈利会保持较好增长,哪些行业板块的盈利增速明显低于预期?

吴铁:今年周期行业中的水泥,全年获得比较乐观的盈利是可预期的。和水泥比较相似的,还有电力。这两个行业都有一个共性,就是之前压产能压得比较厉害,导致目前出现供不应求的局面。在水泥股中,更偏重于华东地区的水泥生产商,因为华东地区的新开工建设比较多,该地区的水泥价格涨得非常快。另外,食品饮料行业中的白酒、葡萄酒、啤酒,其全年业绩增长还是比较稳定的。

李迅雷:今年中上游行业的全年业绩会好一点,而下游公司则可能面临需求上的短缺。对供给不足的行业比较看好。供给有限,就有议价空间。比如水泥、钢铁、电力等。因这几个行业前两年都是限制产能,造成现在的供给不足。

李新:盈利取决于去库存的周期有多长,它的深度怎么样,二季度以后可能会看得比较清楚,有些行业已经开始去库存了。随着保障房的开工和区域经济的建设,在盈利上我比较看好建筑建材、水泥等行业的个股。

东方早报:钢铁、水泥股近期相对抗跌,支持钢铁水泥股走强的原因是什么?钢铁水泥股行情可持续性如何?

任壮:近期钢铁水泥股的走强,主要受供求推动。钢铁的价格,目前还属于试探上涨阶段,其持续性能否实现,主要取决于目前居高不下的上游铁矿石成本能否得到改善。随着钢铁行业的整合,议价能力有望得到增强。另一方面,近期水泥股上涨明显,一方面受供求推动,另一方面也是因为相比钢铁行业,水泥行业整合得比较充分了,并出现一些区域性龙头企业,从而拥有一定的价格话语权。随钢铁行业的不断整合完善,或将走出一段不错的行情,而且会比水泥股更具持续性。

李新:钢铁行情主要由于未来铁矿石供需关系可能将有利于钢厂,另外最近电荒造成供应的短缺,造成了供需的失衡。市场上有了一轮对用电荒的反映,其持续性看电荒的深度和持续时间有多久。水泥的行情则是区域性的,不是整体的行情,它跟西部发展、建设的开工有关,所以西部水泥[3.38 -3.43%]价格大幅上涨。我更看好水泥行情,因为建设开工刚刚开始,这个拉动还会持续一段时间。

机构资金再度关注中小盘

东方早报:中小盘股投资者是本轮暴跌的最大受害者,中小盘股是否仍有较大下跌动能?从板块来说,哪些中小盘股会走出独立行情?

李迅雷:现在A股市场已经变成了“PE的市场”、“一级的市场”。 大资金都立足于一级市场、赚二级市场的钱,二级市场只有被动挨打的下场,于是,股价在二级市场上实现价值回归——下跌,二级市场上创业板的赚钱效应也开始丧失。

吴铁:从交易角度上讲,我建议关注近期刚上市的“次新股”。这些个股如果有反弹的话,反弹弹性会比较大。

任壮:以前中小盘股类似稀缺品种,受到资金宠爱,现在新三板、国际板的推出,中小盘股的稀缺性减弱,因此仍将继续演绎估值回调行情。具体来说,主要是钢铁、地产、金融、建材、有色等周期性品种。

李新:目前来说,中小盘仍难有大的表现,但下跌幅度也不太大。 二季度在宏观形势明朗以后,一些盈利超预期的中小盘公司,还是会有机会,但这是一个逐步的趋势,不会一下子体现出来。我主要还是关注和“十二五”相关的产业,比如医药、消费类、商贸、电子新兴类。不过,从板块来讲,我觉得很难像去年一样,整体上的超预期,会有分化,看个股。

东方早报:银行盈利持续高增长,而呆坏账率并未出现预期中的上升,银行股目前的估值是否合理?银监会提高监管标准,对银行股是好消息还是坏消息,为什么?

吴铁: 银监会提高了监管标准后,对做得好的银行反而是吃亏的。 提高贷款的坏账准备,对农业银行[2.89 -1.03% 股吧]这种业务不太积极的银行来讲,反而划算了;对招商银行[14.06 0.14% 股吧]这种比较努力的银行来讲反而不利。这个其实并不太合理。监管标准较高,银行的杠杆比例就要下降,未来一两年后又要再融资。即便是在这些利空效应下,我觉得银行股的估值还是比较低。这样说吧,现在买银行股也不会亏钱。

任壮:银行业绩一季度实现超预期,主要是不断紧缩的货币政策,提升银行的议价能力,银行净息差明显上升。看估值主要是看动态估值,只要紧缩政策持续,银行股估值仍将提升。

李新:个人认为银行的估值偏低,今年银行依旧保持30%左右的利润增速,而市盈率只有7-10倍,目前银监会的标准远高于巴塞尔协议的要求,大大降低了国内银行的风险。

东方早报:地产公司的销售增速明显在下滑,今年是否还会有阶段性行情?

吴铁:相比房价下跌对地产公司盈利能力的有限影响,调控政策对股价的杀伤力更大。而只要政策稍有放松,房地产股就能有所反弹。

任壮:地产股主要受行业调控政策影响,今年地产股只短暂上涨了一波就回调了,恰显示了政府抑制房地产价格的决心,因此房地产的销量还将继续下降。

李新:地产现在看亮点。一个是业务从一线城市往二三线城市转移,这个收益空间会有多大,另外一个是保障房的利润点在哪里,目前还不是非常清晰。目前对地产还是偏谨慎,但阶段性有补涨机会。另外,如果二三线城市销售量比较好,也会存在行情。

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